作为利率走势风向标的一年期央票利率大幅昨日下降近10基点。在国内通胀压力减缓、经济减速风险较大、部分国家央行已展开新一轮降息行动等背景下，中国央行再次降息的预期变为现实或许就在眼前。

        从全球范围来看，华尔街金融危机正向实体经济侵袭，全球经济增长乏力，新一轮降息行动正在展开。澳大利亚昨日宣布，将银行间隔夜拆借利率下调一个百分点至6%。同时，市场预期英国央行至少会降息25基点，并将拉开美联储和欧洲央行下调利率的序幕，其他国家和地区也可能会协同降息。在未来全球利率走低的情况下，中国降息的外部环境已经成熟。

        从国内经济形势看，拉动国民经济发展的“三驾马车”疲态渐现，经济减速风险日益增大。固定资产投资方面，央行三季度企业家调查问卷显示，企业投资意愿显著下降，房地产市场向下调整的预期增强，投资增速将持续回落；出口方面，随着金融危机的蔓延，引领美国经济增长的消费可能失去动力，未来中国出口下降的速度可能加快；消费方面，尽管近期消费品零售额数据依然强劲，但扣除石油相关消费品因素之后，我国实际消费增速难言乐观。而且，未来消费增长会受实际收入增长放缓以及资本市场回调影响而面临下行压力。

        尤其值得关注的是，国民经济日渐呈现内生性紧缩特征。一方面，产业资本盈利下降。根据国家统计局公布的数字，前8月我国规模以上工业企业实现利润18685亿元，同比增长19.4%，增速较去年同期大幅下降17.6个百分点。另一方面，企业对银行的信贷需求萎缩。由于产业资本盈利能力的下降会带来商业贸易环境的恶化，带来三角债、拖欠以及生产企业的存货和应收账款显著增加，导致金融资本生存环境的恶化，整个宏观经济体出现信贷紧缩，从而使得国民经济呈现内生性紧缩特征。

        而内生性紧缩特征一旦形成，启动经济会变得非常困难。在这种情形下，需要更加积极灵活的财政政策和货币政策来应对。例如财政方面，可采取减税等措施；货币政策方面，防范信用紧缩出现，降息比其他货币政策工具更有效。

        如果不出意外，随着9月份CPI等经济数据的公布，降息或许就在眼前。
 
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        摩根士丹利称中国将在2009年年底前减息五次

        作为全球第四大的经济体,在金融救火队的行列里,似乎该轮到中国登场的时候了,上周,中国领导人表示不会坐视美国金融危机在世界范围里蔓延,而随着危机在欧洲范围的加深,中国扮演的角色呼之欲出。

        欧盟轮值主席国法国总统萨科齐代表欧盟27国在电视上发表共同声明说,各国将采取一切必要措施,维护金融体系的稳定。随后,欧盟最大的经济体德国宣布为该国所有个人银行账户提供担保。奥地利、瑞典、丹麦也加入这些国家的行列,改进了各自的存款保险计划。西班牙表示,如果欧盟不出台协调措施,它也会采取相关措施。

        澳大利亚央行也宣布,周二将基准隔夜拆款利率下调了整整一个百分点,至6.00%。

        全球是否会同此凉热?迫不及待的为中国“表态”的是摩根士丹利。日前,摩根士丹利发布研究报告称,中国将在2009年年底前减息多达五次,以限制“全球金融海啸”可能对中国经济成长造成的影响与冲击。中国将如何应对?国内有经济学家在接受本报记者采访时表示,7月25日定下的“一保一控”的调子,在当前外部环境强烈冲击下,确实有了调整的必要,不过他们对摩根士丹利的说辞则强烈批驳,认为是在制造舆论压力。

        摩根士丹利开出的是一剂猛药。

        摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆今天撰文表示,中国央行将在2009年年底前减息五次,每次降息27个基点。王庆指出,中国央行最终将于2009年将一年期借贷利率由目前的7.2%,调降至5.85%。王庆同时表示,政府开支增加最多或将带动经济成长率上升多达3个百分点。

        王认为,在美国及欧洲银行陷入倒闭潮,相关当局被迫出台一系列规模空前的金融救援计划,将货币市场的借款成本推向历史最高水平之后,全球经济成长进一步放缓。而欧美经济成长减速,最终又将转化为出口低迷、企业利润下降和通货膨胀压力缓解。王庆说,中国对欧美地区的出口在全部出口总额中所占比例高达40%。

        国泰君安最新研报乐观指出,中国央行目前降息阻力正在减少,大幅降息指日可待。国泰君安指出,美联储将超额存款准备金的利率定为联邦基金利率减去75个基点,意味着联邦基金有效利率最低为1.25%。在联储大量注入流动性的背景下进行解读,其实联储已在偷偷降息。

        国泰君安还指出,为挽救经济颓势,各国央行或将进行全球货币的稀释大赛,使流动性出现泛滥。美元在短期将会受益,欧元则将会延续下跌,而油价短期肯定下跌。对于中国央行,降息的阻力正在减少,动力却在大幅增加,所以大幅降息指日可待。

        机构的观点无法得到经济学家的认可。社科院金融所研究院易宪容表示,先阶段经济政策作出大的调整的可能性不是很大,因为目前中国受到的直接冲击并不是很大,因此刺激经济的动力并不足。此外,他还对摩根士丹利的研究报告的动机表示怀疑,认为有故意制造舆论压力的嫌疑。

        国际信息部经济预测中心副主任牛犁也赞同易的观点,认为国家经济政策的调整一定会有自己的判断。

        经济基调:年底才揭晓

        计划赶不上变化快。7月25日,在奥运召开之前,国务院召开常务会议,正式定调宏观调控,目标由“双防”转为“一保一控”。所谓一保一控,就是保证经济增长,控制通货膨胀。

        面对严峻的国内外形势,十七届三中全会显然又给了人相像的空间,2008年的经济基调会在时隔三个月不到之后再次作出调整吗?中国人民银行于上个月宣布,将一年期贷款利率由7.47%调降至7.20%,这也是中国央行近六年来首次减息。有人将此信息解读为从紧的货币政策将在下半年继续松动。

        在日前举办的2008中国宏观经济预测秋季论坛上,与会专家纷纷表示,通胀压力已经不是当前面临的最重要问题,对通货紧缩的担忧则开始出现。北京大学中国经济研究中心教授宋国青认为,从8月份到现在的情况来看,中国经济可能将很快走向通货紧缩。

        而王庆的逻辑正建立在通货紧缩的假设上。他认为,如果中国能够未雨绸缪,双管齐下,在增加政府支出的同时削减税收,而仅这两项就可能为中国经济增长“贡献1至3个百分点的力量”。他还强调中国拥有足够的货币政策和财政措施空间,足以帮助抵消全球经济增长放缓可能对中国经济造成的冲击和影响。而这就需要当局“放松”自从去年以来引入的一系列紧缩措施,其中包括“加息162个基点,上调法定存款准备金率850个基点,以及严格管理银行贷款限额等。”

        不过有熟悉中国经济政策制定的人士对此表示异议,即使我们对未来经济走势的判断是通缩,政策面的调整也不会立即进行,而延续“当局将会根据经济形势的发展,对货币政策做出局部性的调整,对部分地区或者是行业信贷倾斜,利率和汇率政策会比较审慎”这样的思想可能性更大。

        牛犁也认为,我们目前的经济形势虽然从纵向而言不乐观,但是相比其他国家,表现还算有活力。易宪容也表示,我们经济经多年的高速增长,即使回落到10%以下,也算正常,毕竟相比其他国家,这仍然很高。

        此外,牛犁还透露,即将召开的三中全会的主要议题将是农村改革,经济工作的讨论不会是重点,他还强调,“我们在9月份已经将国民经济运行的情况,上报给相关部门,他们目前正在决策,真正的给经济工作定调子,还是要等到每年年底的中央经济工作会议,近期作大调整的可能性微乎其微。”(南方日报)