六是翘尾因素影响依然很大，消费价格涨幅将维持高位。初步测算，一季度CPI上涨8%中，翘尾因素占5.2个百分点，二季度翘尾因素占4.9个百分点，仅比一季度下降0.3个百分点。根据一季度新涨价因素对消费价格的影响幅度及二季度新涨价因素可能的变化情况，消费价格涨幅将维持高位。

    总之，促进二季度物价上涨的因素很多且比较复杂，既有国际的，也有国内的，既有生产和供给方面的，也有消费和需求方面的，通货膨胀的压力还在持续增大，在这种情况下，防止物价由结构性过快转向全面通胀的任务丝毫不能放松。但随着季节性变化和促进供给政策作用的发挥，肉、蛋和蔬菜等食品价格上涨会比一季度有所放缓，使消费价格可能比一季度会小幅回落。预计二季度物价将增长7.5%，上半年增长7.8%，涨幅比一季度放慢0.2个百分点，同比提高4.6个百分点。二季度物价涨幅中新涨价因素比重比一季度有所提高。

    (二)国内需求强劲，经济增长小幅反弹

    多因素促进投资增长加快。二季度，既有促进投资增长的有利因素，也有抑制投资增长的不利因素。有利因素主要包括：(1)地方政府换届，投资增长的体制性冲动依然存在。改革开放以来的历史数据表明，在政府换届的第二年，我国投资都会出现一次加速增长。在政绩考核体系尚未发生根本性变化之前，换届效应刺激投资的体制性因素依然存在。今年是新一届政府的开局之年，我们预计各地发展经济的积极性依然会比较高，这将对投资增长产生巨大的促进作用。(2)多数行业企业利润增加较快，资金到位情况良好，为投资扩大奠定了良好的资金基础。尽管一季度规模以上工业企业利润增速下降，但剔除石油加工和电力等四个行业之后，其他行业利润增长(37.5%)依然在加快，同比提高了6.1个百分点。另外，一季度投资资金的到位情况也比较好，城镇固定资产投资到位资金增长25.2%，仍然保持较高增速。(3)灾后南方受灾省份基础设施的修复和重建，也将增加新的投资需求。(4)企业家信心指数保持高位。全国企业景气调查结果显示，一季度企业家信心指数(140.6)继续处于景气高位并与上季度持平，有56.0%的企业家对2008年所在行业的总体运行状况持乐观态度，61.1%的企业家认为2008年企业生产经营状况将保持良好，表明多数企业家对当前及未来宏观经济发展仍然充满信心。

    影响固定资产投资的不利因素有：一是受银行加息、能源原材料涨价和劳动工资提高等因素的影响，企业投资成本增加，降低了投资盈利预期，影响投资者的积极性；二是出口减速会对服务于出口的投资需求起到降温作用。

    结合以上分析，我们预计二季度固定资产投资将加快增长，当季全社会固定资产投资名义增长26%，比一季度加快1.4个百分点；上半年名义增长25.5%，比上年同期放慢了0.4个百分点。其中城镇固定资产投资名义增长27.5%，比一季度加快1.6个百分点；上半年增长27%，比一季度加快了1.1个百分点，同比放缓0.3个百分点。

    消费需求稳定增长，实际增速有所加快。二季度，促进消费的有利因素有：一是居民收入继续保持较快增长。随着提高农民工工资、增加离退休人员工资和建立新型合作医疗等一系列政策效应的逐步显现，今年以来城镇和农村居民的收入均实现了较快增长，将有力促进消费增长；二是就业状况继续改善，将对增加居民收入、稳定收入预期、扩大消费支出产生重要影响；三是收入分配制度改革进程加快，劳动者报酬有望整体提高。今年“两会”的政府工作报告明确提出，国家将“提高居民收入在国民收入中的比重，提高劳动报酬在初次分配中比重”，这将对扩大消费需求产生持续性作用。

    不利因素主要包括：一是资本市场调整的“负财富效应”。去年年底以来，沪、深股市深度调整(幅度超过50%)，相当部分股民、基民的个人资产大幅缩水，而这部分家庭又是消费市场的主力军。资本市场深度调整导致的负财富效应将使更多的人减少开支；二是取消“五一”黄金周长假。由于国家今年取消了“五一”黄金周长假，外出度假、旅游和购物的人数必将大幅减少，从而影响假日消费的增长；三是高物价降低了居民尤其是中低收入者的消费能力。以食品为主的价格上涨将降低中低收入者(如农民和城市低保户等)的实际购买能力，食品等方面支出的增加会“挤占”对其他商品的购买。

    综合分析，预计二季度社会消费品零售总额名义增长20.5%，与一季度基本持平，但由于物价涨幅小幅回落，实际增速(约12.6%)将略高于一季度(约12.3%)；上半年增长20.5%，实际增长12.4%左右。

    出口进一步减速，但外贸顺差规模由减转增。二季度，引起出口减速的因素较多：一是世界经济放缓，外部需求减弱。随着美国次贷危机的持续蔓延，世界经济将明显减速，对我国出口的负面影响将进一步显现。IMF最新预测2008年全球经济仅增长3.7%，比2007年下降了1.1个百分点。受金融市场持续恶化、房地产市场继续调整的拖累，一季度美国经济近乎零增长，甚至不排除负增长的可能。欧洲联盟执行委员会将今年欧盟与欧元地区的经济增长率分别下调至2%及1.8%，均低于过去的预期。

    二是人民币快速升值对出口的影响。受美元走软、利率倒挂和外资流入增加等因素的影响，今年以来人民币兑美元升值速度明显加快，一季度升值幅度达到4.3%。由于汇率变动对贸易的影响有一个滞后期，预计人民币升值加快对我国出口的影响将越来越明显。